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Chine : entre tradition et modernité

2009-11-04T06:21:00.000-08:00

Titre éculé, s'il en est. La Chine est le pays des paradoxes. Sa pensée politique est basée sur un mélange entre tradition et modernité. On peut le constater par exemple dans la coexistence des deux piliers introduits par Hu Jintao que sont l' "harmonie sociale" (harmonie, valeur traditionnelle, sociale, préoccupation moderne) et le "développement scientifique".

Rappelons que la Chine s'appelle elle-même l'Empire du Milieu, mais que ce milieu là n'est pas celui du centre du monde, force attractrice et objet de l'admiration de ces voisins, mais plutôt celui qu'un équilibre entre le Ciel "rond" et la Terre "carrée". L'harmonie est au coeur de la pensée traditionnelle chinoise. Et c'est une harmonie au sein de la nature, au sein de laquelle il faut mieux se couler, sans agir (wuwei), plutôt que s'ériger contre elle et dépenser inutilement son énergie.

Ceci est à mettre en balance avec la manière dont la Chine modifie de manière incroyablement rapide son environnement aujourd'hui. Que ce soit en matière d'immeubles (voir Pu-Dong à Shanghai, immense chantier depuis 15 ans) ou de barrage (les 3 Gorges).

Mais la modification de l'environnement me semble toucher des extrêmes, et atteindre des sommets dans le paradoxe avec le "bureau de modification de la météo" à Pékin. Son objectif : comme son nom l'indique, changer la météo. C'est lui qui avait été chargé d'assurer que la cérémonie d'ouverture des JO de Pékin se passerait sans la moindre goutte de pluie.

Ce bureau est objet d'une polémique dans la capitale chinois ces jours-ci :

Le Bureau des modifications météorologiques a essuyé une tempête de critiques pour avoir provoqué des chutes de neige sur Pékin qui ont entraîné des accidents de la circulation, cloué 200 avions au sol et fait geler les Pékinois.
Profitant de l'arrivée d'un front froid, les météorologues ont fait tomber grâce à la dispersion massive de produits chimiques dans les nuages plus de 16 millions de tonnes de neige sur la capitale chinoise, afin de limiter la sécheresse persistante sur le nord de la Chine

Moralité : on ne modifie pas impunément les règles de la nature sans en subir les conséquences. Même et surtout en Chine...

Réflexions rapides : sur les stratégies d'acquisitions

2009-09-17T04:30:00.000-07:00

En finance, on nous apprend que les fusions et acquisitions réalisées par une entreprise côtée n'ont aucun intérêt du point de vue de l'actionnaire (le seul qui compte si l'on s'en réfère à la doctrine), car la diversification peut être réalisée directement par l'actionnaire, à travers l'achat de titres. Si l'entreprise le fait elle-même, c'est de manière moins efficace.

Au delà des considérations standards (toutes les entreprises sont sur le marché, il existe des synergies et complémentarités, les coûts de transaction sont bien trop importants, il s'agit de sécuriser le marché voire nuire à ses concurrents, ...), il m'est venu une réflexion :

A court/moyen terme, si la rentabilité attendue par les actionnaires est de 10% (Internal Rate of Return), mais que le management est suffisamment mauvais pour ne faire que 8%, acquérir une société plus rentable, ou sous-évaluée, par exemple à 15%, permet de faire remonter la rentabilité affichée.

Moralité : une stratégie d'acquisition peut être un moyen de masquer l'incompétence des équipes dirigeantes...

Compléments

Au début de mon MBA, premier cours, Managerial Economics. Je demande : "pourquoi affirme t'on qu'il faut maximiser le profit ? Quel est le fondement de cet objectif premier ?" Réponse : on le verra dans le courant de l'année. Mais 1 an après, je n'ai toujours pas eu ma réponse...
La recherche du profit est l'objectif fondamental du capitalisme, et on a vu que cela pouvait produire le meilleur (regardons les progrès accomplis sur les 200 dernières années, comme sur les 30 dernières) comme le pire (le crise, intrisinsèque au système et inévitable). Mais à une théorie économie s'est substitué un dogme, principalement anglo-saxon : rien n'est supérieur au profit. Le glissement n'est pas que sémantique.

Economie et mathématiques

2009-09-17T00:53:00.000-07:00

Christophe Faurie, dont je suis le blog avec attention, publiait le 6 septembre un billet intitulé Science économique : bilan. Il y parlait des rapports entre mathématiques et économie. Comme à son habitude, il force le trait (et l'assume).

Sa réflexion en a provoqué une autre chez moi.

Je pense qu'en analysant de manière attentive, on arrive à la conclusion que les mathématiques sont un outil dans le développement des sciences économiques, et uniquement cela. La peur, c'est qu'on finisse par oublier le sujet qu'on traite en se masquant derrière les équations, sans voir la matière dont on traite : l'activité économique, et son impact sur l'humain.

J'en tire un parallèle entre les mathématiques dans les sciences économiques et les modèles dans les sciences du management. La pyramide de Maslow, la notion de transactional leader, ou encore la théorie de la rationalité limitée apportent évidemment à celui qui s'intéresse au sujet. Mais rien ne vaut un retour à l'expérience et au terrain, car on peut facilement se perdre en considérations esthétiques mais complètement inutiles, voire erronées, voire dangereuses. Elles permettent de construire une schéma de compréhension du monde, d'être plus alerte dans ses interactions, de capable de discerner le pourquoi et fournir des recommandations pour agir. Mais ne constituent pas la véritié. Tout comme avec les mathématiques en économie.

La réforme pourrait passer de mode en France

2009-09-04T03:17:00.000-07:00

Intervention très intéressante de Jean-Marie Colombani, ancien rédacteur en chef du Monde et actuel du site slate.fr, ce matin sur France Inter.

Il établit que durant ces dernières années le sujet d'attention principal des politiques a été la réforme. Ceci a été particulièrement vrai pour Nicolas Sarkozy depuis 2007, mais ce serait trop restrictif d'attribuer à lui seul cette préoccupation.

Néanmoins, la manière dont la France semble sortir la crise actuelle plutôt mieux que les autres pourrait remettre en question la réforme en temps que thème central du politique. Il est avéré que même si elle a touché beaucoup de monde dans l'hexagone, la crise a été moins sévère pour la France pour les d'autres économies telles que les Etats-Unis ou la Grande-Bretagne. Colombani pose 2 scenarii :

soit la France retrouve un rythme de croissance plus lentement que ces pays, auquel cas le débat sur la "compétitivité" renaîtra et la réforme demeurera à sa place
soit la France sort à un rythme comparable, auquel cas cela signifiera la fin d'un point d'attraction majeure de la vie politique française.

Ceci signifierait un redécoupage des clivages et des lignes, au sens où l'écart entre réformateurs et conservateurs perdrait de son sens. Il faudrait alors donner une nouveau guide aux positionnements politiques.

Une remarque :

Ceci correspond à la disparition du "besoin de changement" : si tout va bien, pourquoi changer ? C'est ce que Edgard Schein appelle l'anxiété de survie : le fait que celui qui subit le changement qu'il est nécessaire d'avancer.

Information overload

2009-09-02T09:29:00.001-07:00

Au détour d'une lecture, cette citation de Herbert Simon, autour de la théorie de la rationalité limitée (le gras est de moi) :

… in an information-rich world, the wealth of information means a dearth of something else: a scarcity of whatever it is that information consumes. What information consumes is rather obvious: it consumes the attention of its recipients. Hence a wealth of information creates a poverty of attention and a need to allocate that attention efficiently among the overabundance of information sources that might consume it. ~ Herbert Simon (1916 – 2001)

C'est le nouveau mal de la société Internet. Trop d'information tue l'information...

Une remarque complémentaire : l'intelligence, c'est la capacité à créer des liens, faire des rapports entre des faits et des connaissances. A force 1/ de se reposer sur Internet pour les connaissances précises (combien de vous recherchez vous sur Internet une information pour la seconde fois, signe que vous ne l'avez pas retenue la première) 2/ de lire beaucoup sans porter attention à rien, on risque simplement de devenir moins intelligent...

Organisation des grands projets

2009-08-31T01:38:00.000-07:00

Mon expérience tend à prouver que plus un projet est stratégique pour le business d'une entreprise, et plus la gouvernance en est compliquée. C'est malheureusement commun : beaucoup de managers cherchent surtout à limiter leur propre exposition, car ils savent qu'ils seront sur la sellette en cas de problème, et rejettent les fautes au maximum sur les autres...

C'est la raison pour laquelle, au delà d'une certaine taille, un certain nombre de points élémentaires ne peuvent être négligés :

La structure du projet doit être claire et les chantiers identifiés.
Chaque projet/chantier doit avoir un responsable, avec une mission claire. De manière général, un suivi de bout en bout (depuis la stratégie et la conception jusqu'au suivi de la mise en oeuvre) est fortement recommandée, sinon la tentation de "repasser le bébé" est forte...
Les processus de circulation de l'information doivent avoir été définis. Ceci nécessite par exemple que les instances de pilotages soient définies, leur fréquence établie, leurs décisions tracées, ... Je dis "les instances", car quand le projet devient important, tout remonter au niveau "macro-pilotage" est un non sens en terme d'efficacité et d'implication
La vision globale du projet doit être diffusée : chacun doit savoir au sein du projet où pourquoi il fait ce qu'il fait, et où va le projet à moyen terme (6 mois/1 an). Cette vision doit être actualisée régulièrement en fonction des variations dans le projet.

Dans les entreprises françaises, la hiérarchie reste quelque chose de très important dans la définition des rapports entre employés. Ceci tend à limiter l'efficacité lorsqu'un chef de projet dans une structure donnée doit attribuer et suivre des tâches de ressources dans une autre structure. Le fonctionnement en "mode projet" , ou organisation matricielle, nécessite un changement dans la culture de la structure, et peut être long à prendre.

Une des manières les plus intéressantes pour encourager cette pratique et de dépasser le carcan hiérarchique est de mettre en place une structure temporaire dédiée au projet, avec un directeur de projet siégeant au comité exécutive. Ceci lui donne le poids suffisant pour être entendu par ses alter-ego et le responsable de la structure. Ça le place au maximum en dehors des querelles de clochers, où les pôles/départements se renvoient la balle. Cette "organisation virtuelle" montre à tous l'importance stratégique apportée au projet, ainsi que le poids qu'on souhaite y apporter.

La difficulté consiste souvent à trouver la bonne personne pour tenir ce rôle. Issue des départements de la direction, elle peut avoir du mal à trouver sa place face à ses ex responsables hiérarchiques. Issue de l'extérieur, il lui faudra prendre ses marques et la mesure du contexte... Une solution qui me semble intéressante est qu'au sommet de la hiérarchie soient régulièrement suivis les "forts potentiels" de la structure. Cela permettra d'identifier les candidats naturels le jour où on en aura besoin.

Réflexions rapides : l'iPhone sur le point d'être en vente en Chine

2009-08-28T05:07:00.000-07:00

L'iPhone d'Apple est sur le point d'être commercialisé en Chine, mais sans la fonction d'accès à Internet en Wifi. 3 réflexions :

Il est difficile de faire des produits "universels". Les spécificités de chaque pays finiront toujours par se révéler et modifier tel ou tel aspect du produit. Un des problèmes de l'iPhone en Chine semble être la difficulté de rentrées des sinogrammes de manière pratique.
Ceci est d'autant plus vrai quand un pays a 1/ une forte culture 2/ un très forte capacité de négociation avec le fournisseur du produit. La Chine et ses 700 millions d'utilisateurs de mobiles n'a certainement pas le même poids que la France. On peut d'ailleurs imaginer la pouvoir du dirigeant de China Unicom, par exemple.
Comment est-il possible qu'il soit rentable pour Apple de vendre son produit dans un pays où le pouvoir d'achat est largement moindre ? Pour un projet comme cela, les coûts fixes (R&D) sont largement supérieux aux coûts variables (production). Comme des millions d'utilisateurs dans de nombreux pays ont déjà contribué à rembourser les coûts fixes, il suffit que le prix de vente soit supérieur au coût marginal. On appelle ça la contribution. Par ailleurs, une petite contribution multiplié par un grand nombre d'utilisateurs permet de financer une partie de ces coûts fixes.

De l'esbrouffe dans la communication sur la rémunération des traders

2009-08-26T07:02:00.000-07:00

Notre grand président nous a gracieusement offert un discours sur la rémunération des traders à l'issue d'une rencontre avec les dirigeants des banques françaises. Cet événement de communication a été discuté ça et là, sur le web et ailleurs. Pour moi, il est clair que les opérateurs de marché sont complètement pris comme boucs émissaires dans cette histoire. Rappelons par exemple que les fameuses opérations de titrisation des prêts hypothécaires américains - les CDOs de RMBS (!) - ne sont pas créés par les traders. Ceux-ci peuvent par contre les acheter ou les vendre pour le compte de leur client, mais reconnaissant que ce n'est pas la même chose, et qu'on traite la périphérie au lieu du coeur. Pour moi, le coeur de la crise a reposé dans 4 éléments fondamentaux :

les grands déséquilibres macro-économiques (les USA qui vivent à crédit de la Chine)
les taux d'intérêts trop bas pendant trop longtemps
le désengagement du risque pour le prêteur (les banques) qui titrise et revend les prêts qu'il consent
Une régulation insuffisante des activités des acteurs financiers (cf l'abrogation du Glass Steagal Act)

Mais venons-en à l'esbrouffe en elle-même. Le texte intégral du discours de notre président bien-aimé (!) est disponible sur le site de l'Elysée. Dans le courant de la 2ème page, il est écrit

Je note avec satisfaction que le directeur général de la BNP Paribas nous a indiqué être prêt à appliquer ces nouveaux standards dès aujourd’hui, ce qui lui permettra de ne verser que la moitié du montant provisionné au titre du 1er semestre, le milliard devenant 500 millions.

Ce que le grand orateur (...) ne relève pas, c'est que la provision en question était un montant supplémentaire par rapport à ce qui avait été provisionné précédemment. Donc, contrairement à ce que tout le monde semble croire, on ne va pas diminuer le bonus des traders par deux chez BNP Paribas cette année. On s'apprête, si la banque s'exécute, à diminuer par deux l'augmentation supplémentaire maximale qui avait été envisagée à l'occasion du deuxième trimestre 2009. Cela fait une grosse différence. Qu'on soit bien clair : cette histoire de bonus est beaucoup plus complexe que ne veut bien le faire transparaître Nicolas Sarkozy. Voir par exemple le très bon article de Blogizmo sur le sujet. Une vision simpliste, couplée à des grosses approximations de communication, n'aide certainement pas à faire avancer les choses. C'est la différence entre la politique spectacle et la réflexion de fond.

Menace et stratégie médiatique

2009-08-20T07:01:00.000-07:00

Les salariés de la Serta menacent de verser des polluants dans la Seine. La mode est la surenchère médiatique. Après la menace de faire exploser l'usine, ou la séquestration de cadres dirigeants, les employés d'entreprises subissant des plans sociaux cherchent à faire un maximum de bruits autour de leurs actions, clairement pour obtenir une intervention des pouvoirs publics. On atteint des sommets avec la menace la Serta : verser des polluants dans la Seine n'a aucun rapport, direct ou indirect, avec le coeur de leur activité, et on ne trouvera aucune personne sensée pouvant soutenir une telle action. Mon optimisme me pousse à dire qu'aucun des employés n'a vraiment l'intention d'exécuter leur menace, même s'ils venaient à perdre leur combat. ll ne s'agit pour moi purement et simplement que d'une campagne médiatique. Placé sous cet angle, on peut comprendre leur action. Ils utilisent les moyens mis à disposition pour tenter de faire pression sur la négociation. Néanmoins, question de principe, on ne peut pas et ne doit pas céder au chantage. Lors d'une négotiation, il y a toujours des moyens légaux et des moyens illégaux. Les premiers sont acceptables, pas les seconds. Si je menace d'enlever les enfants de mon interlocuteur pour obtenir de meilleurs conditions dans la négociation, je suis dans le second cas. Et ce même si j'ai toutes les bonnes raisons du monde. Le principe dans cette république est la prévalence du droit. Et dans ce cadre, les menaces de ce type ne sont pas acceptables. Si ces problèmes doivent se régler devant la justice, très bien. Si les salariés doivent interpeller les élus pour leur demander de modifier la loi, c'est possible (sans les menacer, ...). Mais une négociation ne peut se mener dans de telles conditions. Un autre élément est la banalisation et la surenchère. De telles actions répétées, si on les laisse faire, vont finir par devenir "normale". Et qui dit normale dit exposition médiatique moindre. Si c'est le cas, il est évident que les prochaines fois il faudra aller plus loin pour se faire entendre. Cette course n'a pas de fin. En synthèse, on peut, je croix, comprendre l'action des salariés. Mais je ne peux ni l'accepter, ni la soutenir, ni l'encourager. Et si l'autorité publique devait déloger les salariés pour supprimer la menace, cela aussi je pourrais le comprendre.

UBS et le fisc américain

2009-08-20T01:33:00.000-07:00

A l'issue d'une intense négociation, UBS et l'IRS, le fisc américan, sont parvenus à un accord sur la fourniture par la banque d'une liste des contribuables qu'elle aurait aidé à faire de l'évasion fiscale. Rappelons que le secret bancaire est extrêmement sensible en Suisse, notamment depuis la seconde guerre mondiale et la cache d'avoir juifs des Nazis dans les établissements helvétiques. Suite à la négociation, UBS a réussi à passer le nombre de comptes de 50000 à environ 4500, ainsi qu'à éviter l'amende ? Quel intérêt pour le fisc américain ? Un commentateur sur BFM Radio indiquait ce matin que l'IRS pourrait récupérer à peu de frais une grosse somme d'argent (plusieurs millards de dollars) sur ces 4500 dossiers, qui représenteraient probablement les plus simples à traiter. Je pense que cette vue ne représente qu'une part de la stratégie. L'Etat américain a négocié avec la banque le secret sur le terme de l'accord pendant plusieurs mois. Parallèlement, il communique très fortement sur le fait qu'il est plus intéressant pour un fraudeur de se dénoncer maintenant plutôt que d'attendre d'être pris dans le cadre d'une enquête. Pour moi, le passage de 50000 à 4500 est dû au fait qu'il n'est pas besoin de faire une enquête exhaustive. En ne laissant pas savoir aux fraudeurs s'ils seront sur la liste ou pas, mais en laissant planer la menace sur leur tête, l'IRS compte sur le fait qu'une part significative d'entre eux se dénonceront. D'eux mêmes. Ou comment ne pas utiliser la force. Comme dit Sun Tzu dans "L'art de la guerre" : "Remporter cent victoires après cent batailles n’est pas le plus habile. Le plus habile consiste à vaincre sans combat"

Les ports les plus actifs dans le monde

2009-08-10T04:53:00.000-07:00

Ce billet du blog "The Big Picture" montre qu'en 2007, sur les 25 ports les plus actifs dans le monde en terme de marchandise, seulement 10 n'étaient pas asiatiques ! La Chine en compte à elle-seule neuf, plus Singapour (1ère place) et le plus grand port taïwanais Kaohsiung à la 8ème place... On ne compte que 4 ports européen (Brème, Hambourg, Antwerp et Rotterdam), et 3 américains (Los Angeles, Long Beach et New York/New Jersey). Avec de telles chiffres, il n'est pas difficile d'imaginer où se situent les usines du monde... du moins en 2007. Cet article du FT met en évidence un relativement nouveau, à savoir qu'il est de plus en plus intéressant de recourir à des plateformes de production à moyenne distance, du fait du renchérissement des coûts de transport, et de la plus grande flexibilité exigée pour répondre au marché. Difficile de prendre en compte une modification soudaine du marché si les produits mettent 6 semaines pour arriver... Du point de vue du supply chain, les transports représentent un lieu de stockage, avec un cout direct (frais de transport) et un coût indirect (perte de flexibilité, nécessité de produire en avance, difficulté de faire marche arrière, ...). Un article publié par Mc Kinsey en 2008 (qu'il faudra que je retrouve...) indiquait qu'il n'était d'ores et déjà plus rentable de faire produire les télévisions moyenne gammes à destination des US en Chine, le Mexique étant d'ores et déjà plus rentable. On assiste en fait à une "re"-régionalisation des centres de production. Et c'est une tendance lourde.

De la notion de "doctrine de réaction"

2009-08-06T00:46:00.000-07:00

Dans le conflit Georgie/Russie, l'Union Européenne, qui avait été un acteur majeur à l'été 2008, semble perdre de l'influence face à une situation qui évolue. Une remarque m'interpelle : l'UE semble ne pas disposer de doctrine de réaction, ie une préparation de la réaction à adopter face à des événements imprévus, tels que l'enlèvement d'un observateur en Georgie, ou même une nouvelle entrée d'un belligérant sur le territoire de son adversaire. Quand un groupe de pays, qui a bien souvent du mal à s'entendre et à réagir vite et de manière coordonnée lorsque cela s'impose, se trouve impliqué dans une région explosive, on s'attendrait à ce que ce type de problématique soit pris en compte. Lorsque cela sera fait, l'UE aura fait un grand pas vers une place d'acteur politique majeur sur la scène géostratégique.

De l'augmentation du prix du baril

2009-08-04T02:02:00.000-07:00

Un article du FT cite un rapport de l'agence internationale de l'énergie qui indique qu'une augmentation durable du prix du pétrole au delà de $70 le baril pourrait mettre en péril la reprise qui semble commencer à pointer le bout de son nez. Une telle augmentation justement une modification des forces entre l'offre et la demande. Si la seconde croît, et que la première ne change pas, les prix gonflent. Et il semble que l'offre ne soit pas en mesure de suivre, car les investissements nécessaires n'ont pas été effectués durant les dernières années. Pourquoi ? Je vois plusieurs possibilités:

Les compagnies pétrolières manquaient de cash, du fait d'une profitabilité limitée. Du fait que le problème date d'avant la crise, et vu leur résultat même en ces temps de crise, on peut en douter.
Il existait pour elle des investissements plus rentable, notamment dans les activités downstream, ou des acquisitions.
Pour aller plus loin, la rentabilité des divers investissements en exploration est inférieure à la rentabilité exigée par les investisseurs, qui préfèrent alors se voir redistribuer les profits (cf rachat d'action, versement de dividendes, ...).
Les pays producteurs ont limités l'exploration sur leur territoire, justement pour prolonger la rente.

D'un point de vue plus théorique, ceci s'explique par 2 éléments:

Si les revenus supplémentaires générés sont inférieurs aux coûts supplémentaires totaux, alors l'investissement n'est pas intéressant. N'oublions pas que dans les coûts ici, on compte la baisse de la rentabilité des champs pétrolifères existants du fait de la baisse des cours.
Par ailleurs, cette belle théorie des coûts/revenus marginaux ne prend pas en compte que les compagnies doivent gérer la volatilité des cours, et donc le risque associé aux investissements. Il est toujours facile de juger les actions passées à la lumière des évolutions des cours, mais plus difficile de les prévoir.

Le marché de la musique en ligne

2009-08-03T16:19:00.000-07:00

De très nombreux challengers existent sur le marché de la musique en ligne. Citons Spotify, Deezer, Pandora, Last.FM (en plus, évidemment de iTunes, qui n'est néanmoins pas sur le marché du "streaming").Il est pour moi certain que de ces challengers émergera les quelques acteurs majeurs de la musique de demain. Spotify semble particulièrement bien se porter, d'après cet article du FT Néanmoins, les temps sont durs actuellement. Et les coûts "quasi" fixes d'infrastructure technique sont très élevés, en plus d'une part variable versées aux ayants droits sur chaque écoute. Cette part importante de coûts d'infrastructure implique qu'il faut atteindre des revenus importants pour être rentable. Ces revenus sont évidemment apportés par les utilisateurs, de manière différente selon les Business Model. Or, justement, ces sites se partagent ces utilisateurs, et la plupart d'entre eux ne sont pas rentables actuellement. Donc une alternative:

soit 1 ou 2 leaders émergent rapidement, les autres meurent ou se fagocytent, et il est possible à ces nouveaux modèles d'émerger.
soit le processus est trop long, et aucun d'entre eux ne finit par émerger, la rentabilité n'apparaissant qu'à trop long terme.

Une autre possibilité serait qu'un ou plusieurs d'entre eux soit fortement supporté par une major, lui permettant de tenir plus longtemps et de prendre la place de leader. Mais cela ne semble pas en prendre le chemin, les majors ne se mouillant qu'au minimum actuellement, laissant les valeureux créateurs tenter l'aventure... seuls